採購菁英匯 | 美國大選之後的全球貿易及中美關係

環球資源採購菁英匯 (Sourcing Elite Board，以下簡稱 SEB) 是環球資源設立的精英會員制俱樂部，僅限受邀行業頂尖人士加入。該俱樂部目前在上海擁有超過 30 名成員，主要是來自採購領域高層管理人員和擁有學院背景的專業人士。

獲邀加入 SEB 論壇的郭杉女士近日接受了世界經理人的採訪，就全球貿易和中美、中歐關係的變化和走向，以及國內經濟刺激政策的影響和對中國企業品牌出海的建議等主題分享了個人見解。

郭杉女士是 Hutong Research 的合夥人。在分析中國經濟政策、為跨國公司和金融機構提供諮詢服務方面，她已擁有了十多年的經驗。郭女士擅長綜合多領域專業知識，幫客戶透過表像，識別週期性動態下的關鍵變化。她在 2019 至 2023 年間曾是 Plenum China Research 的合夥人，主要負責以能源轉型為重點的產業政策，以及中國其他領域 (如住房和勞動力市場等) 的結構性變化。在加入 Plenum 之前，她還曾於 Rhodium 集團和德勤任職，對中國經濟改革、貿易、投資、創新、氣候，甚至反壟斷和土地等多個領域均有全面的洞察。郭女士擁有香港理工大學會計和金融學士學位，以及哥倫比亞大學公共管理碩士學位。

※ 本期對話將分上、中、下三篇呈現，此為上篇。

1 在美國宣佈降息之後

2025 年的全球貿易局勢

郭杉女士：

這個問題受到美國大選的影響比較大。明年國內的出口還是相對看好的，但之後的風險可能會增高。

首先，美國大選的結果是特朗普壓倒性勝利。他不僅拿到了總統的職位，而且眾議院和參議院都是共和黨占優，最高法院中任命的大法官人數上也是共和黨占到了優勢，那麼直接的結果可能是特朗普的經濟政策會更順利地推行，也就意味著美國大概率會進入再通脹區間。美國降息的時間點和幅度就成了最大的不確定性之一。

美國的再通脹是特朗普任內的大概率事件，美聯儲對於降息可能也會比較謹慎。在此背景下，美聯儲 11 月和 12 月的降息即使每次降25個點的話，明年的降息節奏有可能也比預期要放緩。因為目前我們預期美國從現在到明年 6 月份之間會降息約 90 個基點，今年降了 50 個基點之後，明年上半年降息的空間只有 40 個基點。而且降息進一步放緩的情況也有可能發生。

其實市場本來預計美國要降息 100 個基點，現在已經降到了 90，在美國高利率疊加通脹的情況下，進一步放緩降息的話，就會對世界的貿易局勢產生負面影響。世貿組織 10 月份的報告說今年的貿易增長率是 2.7%，明年的貿易增長率從 3.3% 下調到了 3%，最終有可能進一步下調。那麼明年整體的貿易增速究竟是跟今年持平到 2.7%，還是說有可能更低，就要看美聯儲降息的節奏了。

另一方面，相對來講的好消息是美國降息放緩，也是由於美國的需求比較強，特朗普的政策會刺激美國的財政政策。其實最近幾個月的美國經濟資料一直都非常好。如果經濟資料很好，需求很強的情況下，美國反倒會作為明年國際貿易裡面的一個亮點。尤其是在強美元的情況下，人民幣對美元貶值，在特朗普真正實現其關稅願景之前，中國對美國的出口反倒會相對比較穩定。

2

特朗普會延續之前對中國貿易方面的打壓對中國的出口造成不利的影響嗎

郭杉女士：

對的，但這是一個要區分短期長期來看的問題。

現在特朗普剛剛勝選，他要做的第一件事情是把內閣換上自己的人。時間表上，今年年底之前會有比較明確的內閣框架，明年 1 月 20 日特朗普就職，就職之後共和黨參議院預計會較快通過特朗普的人事任命，之後新組建的內閣出臺政策，然後再由特朗普選擇可能要執行什麼樣的政策以及怎麼執行。在這種情況下，關稅可能不會立刻造成影響。

而且對特朗普來說，他贏得競選的主要因素之一就是因為經濟政策。而他的經濟政策的要點在於：第一，他希望去減少美國的通脹。如果立刻加關稅，會刺激美國的通脹，所以加關稅的政策可能不會立刻執行。又或者循序漸進地推進關稅，保證美國的通脹在可控範圍內。

第二，特朗普的經濟政策本身，是希望通過加關稅吸引其他國家的製造業去美國投資。我們有可能看到特朗普拿 60% 的關稅，通過談判的形式給中國施壓，換取中國承諾讓中國企業赴美投資。

綜合這些考量，我們預期關稅政策不會立刻得到執行。

當然，這是以明年年中為時間節點的預期，而明年下半年的時候關稅可能會逐步推進。所以至少從現在起到明年上半年的話，中國對美出口是有競爭優勢在的。至於明年下半年，其實中國已經對美國進口關稅提前進行了一些佈局，包括電子商務、第三國中轉、第三國設廠等，以最終進入美國市場。在此情況下，美國會帶動全世界的需求，中國只不過是採取不同的方式去滿足這個需求，中國在世界貿易中的出口份額並沒有下降，甚至比起特朗普第一個任期還會上升。

所以至少在明年這個時間點，我們認為美國經濟的韌性，或者說美國強勁的市場需求，對於中國的貿易出口來講是一件好事。

3 特朗普曾表態，要對在第三國中轉、設廠

從而進入美國的出口進行打壓

郭杉女士：

首先他確實是威脅，如果中國借由墨西哥出口，然後向美國出口商品的話，他會給墨西哥加 100% 的關稅。但是要看到特朗普的政策意圖是什麼。這句話的背景在於，特朗普覺得中國企業在墨西哥投資從而對美出口，還不如中國直接向美國投資，所以這是為了爭取美國製造業本土回流。

另一方面，如果真的向墨西哥加征 100% 的關稅的話，他可能也會遭到墨西哥的抵制。更有可能的是，他通過這件事情去威脅墨西哥，讓墨西哥去卡斷中國的進口。但那樣的話，他就需要一個國家一個國家地去談判；然後通過內閣、國會出臺一條法律，禁止任何跟中國做生意的國家對美國出口。但那樣前提條件就太多了，需要協調非常多的利益，既有國外的也有國內的利益，所以特朗普即使想推進這樣的政策，速度也不可能很快。所以，在這種情況下，明年我們對於出口還是相對看好的，但是在那之後的風險可能會增高。

4 美國大選結束之後的中美關係轉變

郭杉女士：

轉變有好有壞。先說壞的部分。

我們都知道，特朗普不是特別遵守傳統的政治遊戲規則和一般人的邏輯，所以他會對中美關係有什麼動作，我們目前還不知道。這種不可預測其實就意味著更大的風險。

相比拜登任期，雖然拜登對中國的經濟實施了更多的制裁，更是聯合盟友以放大這些制裁的影響，但是至少拜登的所有政策都在一定的邏輯範疇內，可以得到其他國家政策制定者的認可，中美之間的溝通相對來講比較順暢，屬於是鬥而不破的局面。

但是在特朗普這個任期，我們並不知道他可能會有什麼樣的對華政策。他現在所說的這些關稅也好，投資政策、減稅政策也好，完全有可能不兌現；同時也有可能在這些政策之外去幹一些完全不可預測的事情，激化雙邊矛盾。所以不可預測性確實風險更高。這是第一點。

第二點，特朗普的第二任期可能會比第一任期更糟。

因為他比第一任期時更有經驗，更知道怎麼樣對付中國，也更明白怎麼整合美國內部的政經力量。我們已經看到，他跟馬斯克的組合實際上是一個很明智的選擇，對他贏得大選起到了很大的作用。

另外，雖然作為政客更熟練了，但特朗普選人用人方面又會有自己的偏好。第一任的時候，作為政治素人，共和黨建制派給特朗普推薦了自己的勢力，他的內閣裡更多的是建制派的聲音，這些人還是按照傳統的政策制定方針做事，哪怕是對於中國比較鷹派的萊特希澤，他去擬定貿易政策的時候也是參照了對日貿易的政策，這個是有跡可循的，我們是可以預測的。

現在特朗普選人的時候，有可能完全是按照忠誠度來排序。選出來的人可能看上去對特朗普非常忠誠，但是這些人在對華貿易政策上面完全沒有一致性，或者按照自己的偏好去出臺和執行一些非常不符合常規的政策。而只要能得到特朗普本人基於個人偏好的認可，哪怕不經過任何實際理論的證明，這些政策也可以出臺。

那麼在這種情況下，我們看到的美國對華政策可能是非常混亂的，混亂程度甚至有可能超過特朗普的第一任期。因為在白宮內部，現在沒有任何可以制衡特朗普的力量，所以這個風險確實更高了。

他現在更加熟練地“不守規則”。因為他知道即使他不守規則，也不會出什麼事情。現在美國的“三權分立”已經被繞過，權力集中到了他一個人身上。

而且這是特朗普的第二任期，不再面臨連任壓力，加上得到了馬斯克的支持，他在未來 4 年時間可以放開手腳。

5 特朗普會如何執行對華政策

郭杉女士：

從特朗普的競選情況來看，他一直在加強對於國內問題的關注。國外的問題對他來講其實是次要的。

因為這一次競選也能明顯看到通脹問題極大地影響了美國的選民，特朗普如果想拿出政績、建立自己的政治遺產的話，是需要做出一些改變的。

但這並不代表國外的問題就不重要。在競選的期間，他對於中國提得比較少，更多是因為對華關係在美國已經不是一個兩黨之間有爭議的話題了。對於中國保持鷹派態度是兩黨的共識，分歧只在於如何做，做到什麼程度，所以在這種情況下沒有必要再通過打中國牌去爭取選民的注意和其他黨派的支持。只要他想做就能做到，根本不會有反對意見。

特朗普任下的對華強硬有可能是一個逐漸激化的過程，並且在他的內閣裡有可能任命的比較重要的官員，萊特希澤有可能會回歸，其他反華勢力如盧比奧也有可能取得更重要的崗位 。這兩個人都是已經被中國制裁了的。把已經被中國制裁的人任命到政府的重要職位上，肯定是讓穩定中美關係變得更加困難。

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