高溫“暴擊”，發掘印度東南亞空調市場新增長點！

多數東南亞國家空調銷量保持較為穩健的增長，具體來看越南、泰國、馬來西亞、菲律賓以及印尼銷量在 100 萬台以上，2013-2018 年 CAGR 分別為 +15% / 5% / 2% / 8% / 1%。印度空調同樣保持較為穩健的增長，疫情前 2015-2019 年銷量 CAGR 達 8.2%。但目前部分國家空調滲透率與經濟發展錯配，以印度為例，人均 GDP 對應我國 2006 年水準，但空調滲透率僅對應 2000 年以前的水準。

3.人口眾多疊加高氣溫，穩態規模或達千萬甚至億台級別

長期來看，南亞及東南亞人口較多，疊加高氣溫，空調穩態銷量空間巨大。以 10 年更新週期來來測算，假設南亞及東南亞主要國家空調滲透率達到中國當前農村水準，則對應年均需求量超過 5000 萬台，如果滲透率能達到中國當前居民整體水準，則對應年均需求量超 8000 萬台，相當於再造一個中國市場。

短期制約邊際向好

空調有望加速滲透

1.電力基礎設施落後，但基礎設施在逐步完善

各國空調滲透水準與人均發電量水準關係較為密切。以印度為代表的其他國家，電力供應與經濟發展錯配，導致空調滲透相對滯後。但是印度在不斷加碼電力等基礎設施建設，於 2021 年 8 月提出百萬億盧比基建計畫，其中約有 26.9 萬億盧比的資金投入能源建設，另根據印度《國家電力規劃》，印度計畫於 2027 年實現電力總裝機量 650GW，較 2017 年實現近翻倍增長。越南等東南亞國家同樣注重電力建設，從 FDI 投向來看，近年來電力與空調供應 FDI 持續增長；此外從國家電力建設規劃的角度來看，越南計畫在 2030 年實現電力總裝機 138GW，相較於 2020 年增加 68GW。隨著電力短板的補齊，印度及東南亞國家空調有望迎來加速滲透。

2.中等收入人群崛起，空調消費潛力可期

隨著印度以及東南亞國家的經濟增長，中等收入人群占比有望實現提升。根據 PWC 預測，東盟地區 2030 年中等收入人群占比有望達到 65%，相較於 2010 年同比提升 36 pcts。中等收入人群是空調消費的中堅力量，其占比提升將有效帶動空調銷售。

東南亞市場空調產品以分體機為主

中國企業有望憑藉空調產業鏈優勢趕超日韓企業

1.東南亞市場產品以分體機為主，變頻占比快速提高

東南亞多數國家人口密集，房屋面積有限，分體機憑藉較小的占地面積，在家用空調中占比超過 90%。從結構來看，電力壓力促使東南亞各國紛紛制定或上調空調最低能效標準，由此變頻空調比例快速提升。均價方面，印尼、菲律賓貧富差距較低，島嶼分散、基礎設施相對落後，整體消費均價偏低，而越南地區受消費習慣影響，整體儲蓄率較低，更加傾向購買中高端家電，消費均價較高。

2.印度及東南亞地區日韓企業的優勢源於先發佈局

日韓企業早在 20 世紀末便開始佈局印度及東南亞空調市場，憑藉本土建廠、合資拓展等措施實現本土化經營，同時積極拓展銷售網路和終端服務網點，先發優勢明顯。以大金為例，公司於 1990 年成立大金泰國佈局泰國空調市場，而後於 2000 年通過合資形式進入印度，2006 年收購馬來西亞 OYL 集團切入馬來西亞市場，前瞻佈局也幫助大金在印度以及東南亞地區持續並保持領先地位。

3. 中國企業加碼投入，空調產業鏈優勢地位顯著

中國企業空調核心零部件配套完善，具備空調產業鏈一體化優勢，壓縮機產能遙遙領先。產業鏈一體化可帶來核心零部件優先供應權以及有效成本控制優勢。空調產能全球領先，規模效應鑄就成本優勢。根據產業線上資料，2021 年中國企業空調產能占全球比重超過 80%。

加碼海外本土佈局，中國企業競爭力有望進一步增強。以海爾在印度市場為例，2017 年海爾印度浦那工業園投產，總產能 380 萬台，其中涵蓋空調產能 50 萬台。2021 年海爾印度北部工業園投產，設計總產能 550 萬台，覆蓋空調、冰箱、洗衣機等品類。預計隨著本土化佈局的推進，管道及服務網點的短板將補齊，中國企業有望憑藉國內市場多年競爭中積累的管道、行銷、售後服務經驗，在與日韓及當地本土企業的競爭中脫穎而出。

4.從“出口創匯”邁向“出口創牌”，中國企業有望彎道超車

根據產業線上資料，2021 年中國企業空調外銷出貨量超過 6500 萬台，2016-2021 年 CAGR 達到 7.2%。儘管中國企業進場較晚，但供應鏈優勢地位顯著，規模效應領先，預計隨著本土產能的擴建以及市場投入的加碼，未來有望實現彎道超車，充分受益于南亞、東南亞新興市場發展帶來的紅利。